解释比特币在创纪录的 ETF 资金流入中的低迷价格走势

• ETF 资金流入似乎是非定向套现和套利策略的一部分，并不一定代表彻底的看涨押注。
• 稳定币的流入也有所放缓。

加密货币市场的观察家们心存疑虑，因为尽管流入美国上市的现货交易基金（ETF）的资金创下新高，但比特币的现货价格仍在窄幅波动。

这与第一季度形成了鲜明对比，第一季度比特币价格飙升，ETF 吸引了数十亿资金。那时，大多数交易者可能通过 ETF 下看涨方向的赌注。

现在情况可能不同了。

"这也是为什么 ETF 流入量很高，但现货却相对平静的原因，"化名为 CMS Holdings 的市场观察员在 X 上说。

这种双腿策略俗称期现套利，旨在从期货市场相对于现货市场的溢价中获利。

交易者似乎在受监管的芝加哥商品交易所（CME）做空比特币期货，同时做多 ETF。据数据源QuickStrike称，截至上周，对冲基金和商品期货交易委员会分类的商品交易顾问持有创纪录的净空头头寸18,175份合约。

未平仓合约，即CME比特币期货活跃合约的美元价值（以5 BTC为单位）与ETF累计流入量同步增长，也可以得出类似的结论。

换句话说，创纪录的空头并不一定是彻底的看跌押注，而 ETF 的流入并不一定代表彻底的看涨押注。两者都构成了一种非定向策略，使加密货币的价格失去了方向。

根据BitMEX Research的说法，像Millennium和Schonfeld这样的大型比特币ETF持有者很可能参与了现金和套利套利（基差交易）。

"我们同意 @cmsholdings 的观点，即 CME 交易员承诺报告的对冲基金类空头头寸增加与基差交易有关。一个关键的驱动因素是，主要经纪商可能更愿意允许使用比特币 ETF 作为抵押品，"BitMEX Research 在 X 上说。

与此同时，第一季度看涨压力的另一个主要来源--与美元挂钩的稳定币的流入也有所放缓，阻止了比特币价格的涨势。

"目前，比特币接近其区间顶部，在突破历史新高方面面临挑战。这可以归因于 4 月 20 日的比特币减半事件。事件发生后，稳定币的铸造速度明显放缓，持有超过 1000 万美元稳定币的钱包数量减少。10x Research公司创始人马库斯-蒂伦（Markus Thielen）周一在给客户的一份说明中说："这一趋势目前正在阻碍比特币突破历史高点。