自7月5日以来，比特币（BTC）的美国现货交易基金（ETF）净流入19.1亿美元。尽管如此，其价格仍难以维持在 65000 美元以上。
与此同时，标准普尔 500 指数在 7 月 16 日创下历史新高，而被视为全球最大储备资产的黄金也在 7 月 17 日创下历史新高。这表明，阻碍比特币表现的因素与传统金融市场无关。但究竟是什么导致了这种表现不佳呢？
并非每个现货比特币 ETF 买家都押注 BTC 价格上涨
首先，现货 ETF 的买家可能已经从现货头寸中转移出来，可能是出于税收原因，也可能是将这些股票作为传统金融交易的抵押品。此外，这些ETF的主要持有者包括以套利交易著称的对冲基金，其目的是从市场低效中获利，而不押注价格变动。例如，套利交易包括卖出比特币期货，同时买入等价的现货ETF头寸。
以套利交易著称的对冲基金包括 Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBK Investments、Susquehanna International 和 Bracebridge Capital。目前还不能确定这些机构投资者是否从事直接交易，如完全对冲的现金和套利头寸。关键在于，这些基金并不是典型的长期持有者，也不是比特币价值主张的坚定信仰者。
根据Coinglass的数据，芝加哥商业交易所（CME）比特币期货未平仓合约（衡量活跃合约总量）目前为102亿美元，比前一周增长了23%。每一个期货合约的买方，就有一个相应的卖空者，这表明许多对冲基金正在从 BTC 期货合约溢价中寻求收益，目前的年化溢价率为 11%。
这些参与套利交易的基金最终将不得不回补期货市场的空头头寸，但现货 BTC 头寸的出售会中和对市场的影响。不过，这并不排除其他精明的机构投资者押注比特币价格的可能性。CME BTC 期货未平仓合约的增加部分解释了现货 ETF 净流入的有限影响。
美国通胀率下降，但对比特币价格未必有帮助
从更广泛的角度来看，比特币的主要吸引力在于其主权和可预测性，这要归功于其硬货币政策和验证共享账本的独立节点网络。当中央银行由于其法定货币购买力崩溃或对政府偿还债务的能力缺乏信任而失败时，这种说法就更有说服力。然而，美国通胀正在下降，美国国债正在走强，这表明投资者对美国联邦储备委员会的策略充满信心。
美国 5 年期国债收益率从 7 月 1 日的 4.43% 降至 7 月 17 日的 4.07%，表明买家需求增加。投资者正在接受这些固定收益资产的较低收益率，因为它们被视为极其安全，或预期未来通胀会降低。这种趋势不利于比特币等替代性价值储存，同时会促进利率降低，从而刺激经济，并有可能提振股市。
随着市场对美国经济信心的增强，支持比特币作为一种独立的、由数学决定供应量的交换手段的论调就会减弱。在短期内，没有压力迹象的积极宏观经济数据会对比特币价格产生负面影响。这抵消了现货 ETF 流入带来的看涨情绪。