硬币教授投资者会区别对待加密货币吗？
最近的一项学术研究利用交易平台 eToro 的数据，探讨了交易加密货币和传统资产时使用的策略。
安德鲁-厄克特（Andrew Urquhart）教授 是雷丁大学亨利商学院金融和金融技术教授兼 ICMA 中心主任。
欢迎来到 "币教授"（Professor Coin）这个新专栏，在这个专栏中，我将从最近发表的有关加密货币的学术文献中为解密 读者带来重要见解。
在第一篇文章中，我将概述最近在顶级金融期刊上发表的一篇论文的主要发现，这篇论文的作者来自沃顿商学院、伦敦经济学院、凯利商学院和麻省理工学院。
这篇题为《加密货币与众不同吗？来自零售交易的证据》从流行的零售交易平台 eToro 收集数据，探讨交易者在交易传统资产时是否使用了与加密货币不同的策略。
论文作者初步表明，交易者在购买股票和黄金时会使用逆向策略；也就是说，他们的交易与市场的主流趋势背道而驰，并相信市场在未来会发生逆转，他们的目标是从这种逆转中获益。
例如，如果一只股票上涨了 10%，那么逆向交易者就会逆向交易（换句话说，做空该股票），预期该股票未来会跌价。逆向交易策略非常流行，沃伦-巴菲特（Warren Buffet）和迈克尔-伯利（Michael Burry）等著名交易员都采用过这种策略。
然而，加密货币投资者似乎会长期持有他们选择的资产，即使在价格大幅波动后也是如此，这表明他们采用了类似动量的策略。动量策略也非常流行，其目的是以羊群方式追随市场趋势，并从价格的持续波动中获益。
行为上的明显差异可能是由于传统资产交易者和加密货币投资者有着本质上的不同，但即使作者研究了同时交易两种资产类别的投资者，风格上的差异依然存在--因此这并不是交易者之间异质性的结果。
此外，这种差异并不是因为交易者的年龄、财富、性别、金融行业知识或经验，也不是因为他们对投资组合的关注程度。
那么是什么导致了这种差异呢？一种理论认为，投资者可能因为刚进入市场而对加密货币抱有天真的乐观想法。不过这一点可以排除，因为即使在 2018 年的暴跌之后，投资者的行为仍然存在，因此即使在价格大幅下跌之后，类似于动量的行为仍在继续。
另一种理论认为，投资者将加密货币视为彩票类股票--换句话说，比其他股票有更大上涨空间的股票。不过，这也可以排除，因为投资者在交易组合中对待彩票类股票的方式与对待加密货币的方式截然不同。
最后，作者指出，风格上的差异无法用影响股票交易的盈利公告来解释，而且加密货币的交易费用较高，因此打击了投资者交易加密货币的积极性。
作者的结论是，投资者在交易传统资产和加密货币时可能会有不同的模式和预期，加密货币投资者可能会因为预期价格上涨会导致更多的人采用加密货币而进行交易，这反过来又会创造未来的增长。因此，从这项研究来看，投资者对待加密货币资产类别的态度与其他资产类别截然不同。
更多信息，请参见 Kogan, S., Makarov, I., Niessner, M., Schoar, A. (2024). 加密货币与众不同吗？来自零售交易的证据。金融经济学杂志》，159，103897。
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