日本央行如何破坏日元套利交易--以及加密货币市场

8 月 5 日，加密货币经历了多年来最糟糕的一天。很少有人预见到这一天的到来，但交易者对杠杆的沉迷几个月来一直在悄然放大整个市场的风险。如果说杠杆交易是火种，那么日元的突然升势就是火柴。值得庆幸的是，这把火可能很快就会熄灭。

日元贷款成本的飙升导致了暴跌。现在，随着交易商最终缩减杠杆和日元风险敞口，市场将迎来健康反弹。如果更广泛的市场稳定下来，加密货币可能很快就会卷土重来。

廉价借贷

加密货币不按基本面交易已不是什么秘密。价格主要由短期机构交易者推动，他们从加密货币的波动中获利。为了提高收益，交易者利用杠杆或借贷资金加倍降低仓位--往往数额惊人。在暴跌前不久，衡量净借贷的未平仓合约高达近 400 亿美元。

所有这些借来的钱都得从某个地方来。最近，这个地方就是日本。2022 年，美国国库券利率多年来首次超过零，并不断攀升。而在日本，利率却维持在谷底。贸易公司纷纷套现--从日本借出巨额贷款，为其他市场的交易提供廉价资金。

这真是太好了。 凯尔-巴斯（Kyle Bass）在 5 分钟内分解了一切。

他认为，将国债拍卖从长期债券转向国库券使财政部又向市场注入了 2 万亿美元的流动性。

然后，他又谈到了日元/套利交易。

- QE Infinity (@StealthQE4) 2024 年 8 月 5 日

时机似乎不错。到 2023 年，加密货币的牛市正如火如荼地进行着。杠杆交易--可将收益或损失放大 2 倍或更多--带来了丰厚的回报。与此同时，交易者以日元计价的融资几乎是免费的。

这就是所谓的日元套利交易的本质，它并非加密货币所独有。根据荷兰国际集团银行（ING Bank）的一份报告，到 2024 年，向外国借款人提供的日元贷款将达到约 2 万亿美元，比两年前增长了 50%以上。

日本结束了长达 17 年的政策

一切都在 7 月 31 日发生了变化，日本央行将短期国债利率从 0% 提高到了 0.25%。(在此之前的 3 月份，日本央行 17 年来首次将利率从-0.1%上调）。这一看似无害的举动引发了一系列事件，最终导致比特币（BTC）和以太坊（ETH）价格分别暴跌约 18% 和 26%。

就连传统市场也受到严重冲击，美股标普 500 指数当天下跌超过 5%。

催化剂并不是日本的加息，而是紧随其后的日元在外汇市场上的飙升。(从 7 月 31 日起，美元兑日元汇率从 1 美元兑 153 日元跌至 1 美元兑 145 日元。突然之间，以日元计价的贷款变得更加昂贵。

无论是因为贷款人追加保证金，还是因为普遍谨慎，交易商开始抛售数十亿美元的头寸。Jump Trading 在 7 月 24 日至 8 月 4 日期间抛售了超过 3.7 亿美元的 ETH，引起了轩然大波，但这并没有引发经济下滑。充其量，Jump 扩大了本已注定是历史性的抛售。

事实上，根据CoinGlass的数据，在8月4日至5日期间，超过10亿美元的杠杆交易头寸（代表数十万笔交易）被清算。

强势回归？

对于某些疾病来说，发烧是一种治疗方法。希望市场就是这样。交易商从高风险的杠杆头寸中摆脱出来，并最终缩减了巨额日元贷款债务。在加密货币方面，净未平仓合约目前为 270 亿美元，比暴跌前减少了近 130 亿美元。

与此同时，据荷兰国际集团（ING）称，美元/日元可能已经没有下跌空间了。

如果一切都失败了，还有降息。日本股市在 8 月 5 日下跌了约 12%，这是自 1987 年以来最严重的单日跌幅。这可能会迫使日本央行进行干预，减轻对借款人的打击。在一份 7 月份的报告显示失业率急剧上升之后，美国可能也会得到缓解。

卢卡斯山管理公司（Mount Lucas Management）的高级投资组合经理大卫-阿斯佩尔（David Aspell）告诉 Cointelegraph："在日本，如果干预有机会奏效的话，现在就是时候了。"从美国最近的数据来看，美联储的削减力度似乎要比几个月前想象的大得多。

如果这种情况出现，那么加密货币可能会在夏末反弹。当然，加密货币市场变幻莫测。如果说这其中有什么教训的话，那就是在参与另一场杠杆交易之前一定要三思而后行。