以太坊未平仓合约创 20 个月新高--ETH 是看涨还是看跌？

9月17日至9月19日期间，以太币（ETH）大涨11.7%，创下三周新高2,572美元。这一价格走势与以太币期货未平仓合约（反映衍生品交易所的合约总数）的上升相吻合。因此，交易者开始警惕杠杆的增加可能会放大潜在的价格波动。

利率下降有利于 ETH 的看涨势头，但美国经济仍存在风险

在美国降息和强劲的劳动力市场数据的共同推动下，近期 ETH 价格的涨势与更广泛的加密货币市场 8.3% 的涨幅如出一辙。这一势头也推动标普 500 指数在 9 月 19 日创下历史新高。利率降低降低了公司发行新债的成本，缓解了对股市可能出现调整的担忧。

然而，据雅虎财经报道，经济学家们对美国联邦储备委员会（美联储）是否能有效平衡经济增长与衰退风险仍存在分歧。这种持续的不确定性让加密货币投资者变得谨慎，他们质疑现在评估美联储货币策略的成功与否是否为时过早。

9 月 20 日，联邦快递股价暴跌 15%，原因是前一天发布的公司财报令人失望。联邦快递首席执行官拉吉-苏布拉马尼亚姆（Raj Subramaniam）将盈利亏损归因于 "工业经济疲软 "和通胀压力，这导致客户放弃了通常收费较高的优先运输服务。据雅虎财经报道，Subramaniam 还提到了 "具有挑战性的运营环境 "对运营利润率的影响。

尽管存在这些更广泛的宏观经济担忧，以太币期货未平仓合约在9月19日飙升至466万个ETH，创下自2023年1月以来的最高水平，表明对杠杆头寸的需求强劲。

虽然最近的价格上涨清楚地解释了通过期货合约进行以太币杠杆交易的兴趣在不断上升，但这并不一定表明交易者的看涨情绪在增加。在衍生品市场中，每个买方（多头）都会有一个卖方（空头）与之匹配，但对杠杆的需求水平是波动的。这种差异可以从 ETH 月期货合约的定价中观察到。

在未平仓合约增加的情况下，ETH 期货溢价保持稳定

人们可能会认为看涨情绪是以太币期货需求增加背后的驱动力，但数据并没有提供这方面的定论。

自 8 月份以来，以太币期货溢价一直保持在每年 6% 左右的相对稳定水平，略高于 5% 的中性阈值。交易者通常需要溢价来补偿月度合约较长的结算期。在激动人心的时期，这一指标很容易超过 10%，7 月底就是这种情况。

期货溢价的这种稳定性表明，交易者几乎没有参与 "套现套利 "策略的动力，这种策略涉及卖出期货合约，同时买入 ETH 现货，以固定收益交易的方式获取溢价。因此，我们可以推断，尽管近期以太币价格上涨，但期货溢价已趋于稳定，因此存在一定程度的看跌以太币头寸的真实需求。

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当前的市场状况与5月下旬形成了鲜明对比，当时以太坊上涨了28%，将期货未平仓合约推高至444万个以太坊--仅比当前水平低5%。然而，5 月 31 日，以太币期货溢价飙升至 14%，这通常表明看涨交易者的杠杆需求过高。这一次，由于多头和空头头寸之间的杠杆分布更加均衡，连带清算的风险似乎要低得多。

目前，Binance 和 Bybit 以合计 119 亿美元的未平仓合约领跑以太币期货市场，分别控制着 30% 和 17% 的市场份额。这种集中暗示了巨大的零售需求，尤其是 OKX、Deribit 和芝加哥商品交易所（CME）合计占以太币期货未平仓合约的 24%。

尽管未平仓合约有所增加，但由于没有过度使用杠杆，因此减轻了对近期波动加剧的担忧。