Wolfgang Münchau 是 DL News 的专栏作家。他是 Eurointelligence 的共同创始人和总监，并为《新政治家》撰写欧洲事务专栏。观点仅代表其本人。
有一个关于叶利钦接受采访的老故事，采访者要求叶利钦用一个词描述俄罗斯经济的前景。
叶利钦说："好"。采访者不习惯政治家会遵照指示行事，于是回过头来，要求叶利钦用两个字来描述经济前景。
叶利钦回敬道："不好"。
这就是我对唐纳德-特朗普和比特币的看法。
它是好的，同时也是不好的。
比特币的内在矛盾在于，从某种程度上说，它是金融崩溃的保险，但它的成功又归功于金融繁荣。
同样的二分法也适用于特朗普的影响。
通货膨胀与美联储
特朗普的政策将导致通货膨胀。
我预计他将推行的两项最具影响的变革不是贸易关税，而是美元贬值和对美联储实施政治控制。
他无法废除美联储的正式独立性，但他可以坚持征求美联储的意见。
我们生活在一个财政主导的时代，中央银行的行动自由受到政府的限制。
即使是最有独立思想的美联储主席也无法成功对抗特朗普。
无论如何，杰罗姆-鲍威尔的主席任期将于 2026 年结束。如果当选，特朗普将能够任命他的继任者。
美联储实现通胀目标的难度比许多人想象的要大。
特朗普的保护主义、地缘政治的持续分裂和西方人口的老龄化将使通胀压力持续上升。
更高的关税将推动价格上涨，并因其他国家的报复而减少贸易，全球生产率的增长也将随之下降。
一个不同的世界
如果认为 "特朗普二世 "是 "特朗普一世 "的翻版，那就太自以为是了，无论是从他将采取的行动，还是从他将如何影响经济的角度来看都是如此。
在他的第一个任期内，全球并没有出现通胀冲击。
我们生活在一个不同的经济环境中。
如果把特朗普经济学推向今天的世界，我预计结果将是通胀繁荣-萧条循环，并可能造成大规模金融动荡。
在这种环境下，比特币的美元价格很可能会像 2021 年那样暴跌。
到目前为止，比特币还不能很好地对冲通货膨胀。
我并不是说比特币会一直如此，但目前我还看不出比特币价格会像 2021 年那样对美元通胀做出不同反应的原因。
金融崩溃的风险大于一切。
但仅凭这一点还不能回答问题。
从长远来看，特朗普可能会对加密货币行业非常有利，这正是因为他的经济政策。
对法定货币贬值的理性恐惧构成了将比特币视为系统性避险工具的正当理由。
我个人喜欢把比特币看作是一种期权，一种在以美元为基础的金融体系出现问题时，我有权进行交易的资产。很难对这种期权进行估值。
它就像一个二元期权，其价值要么接近基础资产的价值--全球货币基础总额--要么为零。
因此，该期权的价值应与对系统性风险的认识相对应。
我认为我们的法币系统发生严重危机的可能性非常高，但我无法预测。
特朗普的政策增加了这种风险，这对比特币来说是好事。
如果人们开始担心美元本身的未来，软监管和美元贬值的结合可能会推高比特币的价格，超出我们目前所看到的任何情况。
到那时，我们可能就不再关心比特币的美元价格，而是比特币的美元价格了。
不一致
我对特朗普对比特币影响的评估表面上的不一致性，不过是比特币作为普通风险资产或比特币作为保险或期权之间基本矛盾的镜像。
目前，我认为前一种观点占上风。在 2021-2023 年通胀期间，投资者相信通胀上升是暂时的。
这仍然是共识。
投资者也不担心经济制裁对作为全球货币的美元的影响，也不担心七国集团最近为帮助资助乌克兰战争而达成的俄罗斯资产突袭的影响。
如果这种看法发生转变，市场的基本态势就会随之改变。
如果在下一个通胀周期到来时，比特币被认为是一种相对安全的价值储存手段，那么就没有理由指望投资者会像 2021 年那样对通胀上升做出同样的反应。
我们还没到那一步。不过，我们会的。
比特币作为避险工具？
在投资者将比特币视为避险工具之前，我们很可能会看到 2021-23 年周期的一次或多次重复。即使特朗普大步迈向美元贬值，也不会立即改变世界。
现在没有其他货币可以取代美元成为全球货币。
比特币无法取代美元和美联储在全球金融体系中的多重角色。
某种形式的全球金融架构，不管是加密货币还是其他货币，都必须到位。
就目前而言，金融崩溃的风险大于一切。如果当前的资产价格泡沫破裂，我很怀疑比特币能否维持接近当前的估值。
许多投资者将不得不撤出许多类别的风险资产，以满足追加保证金的要求。
我的基本看法是，特朗普将进一步把我们推向金融危机，这在短期内对比特币非常不利，但从长远来看可能对加密货币行业非常有利。