81亿美元比特币期权本月到期--牛市还是熊市占上风？

比特币（BTC）即将迎来 2024 年第二大月度期权到期日，总风险敞口达 81 亿美元。问题是：这是否足以推动比特币强劲反弹至 70,000 美元，还是看跌动机太强而无法忽视？

当前的宏观经济环境有利于包括比特币在内的风险资产，而 9 月 27 日的期权到期将是一个关键事件。如果比特币保持在 63,000 美元以上，中性至看涨期权持有者完全有能力获利。然而，熊市有足够的动力将比特币价格推低至 60,000 美元以下，从而遏制这一优势。因此，分析期权市场的定位和每月到期的潜在净影响至关重要。

9 月 24 日，在中国人民银行（PBOC）宣布降低借贷成本并向经济注入流动性的计划（包括减少抵押贷款偿还计划）后，中国股市大涨。此外，中国人民银行还承诺提供 1 138 亿美元支持股市，其中包括股票购买和回购措施。据雅虎财经报道，荷兰国际集团（ING）大中华区首席经济学家宋林表示："未来几个月仍有进一步宽松的空间。

从根本上说，中国已经效仿了美国更加宽松的货币政策，这有利于比特币等风险资产。通过刺激经济和降低利率，央行正在削弱固定收益投资的吸引力，同时助长通胀压力。在这种环境下，像比特币这样的稀缺资产往往表现优异，尤其是当标准普尔500指数距离最近的历史高点不到1%，而且根据凯斯-席勒指数（Case-Shiller Index），美国20个最大都市区的房价在过去12个月里上涨了5.9%的时候。

鉴于这些有利的宏观经济条件，比特币多头有理由相信，63000 美元的水平将维持到 9 月 27 日期权到期，甚至有可能向 65000 美元挺进。然而，要评估这种看涨势头的可能性，就必须研究比特币期权交易者在期权到期前是如何定位的。

从更广泛的角度来看，比特币看涨（买入）期权价值 49 亿美元，比看跌（卖出）期权未平仓合约价值 32 亿美元高出 53%。虽然这并不罕见--加密货币交易者通常倾向于看涨，但对 9 万美元和更高比特币价格的押注所反映出的过度乐观似乎过于雄心勃勃，尤其是在距离这些期权到期还剩不到三天的时候。

事实上，55%的看涨期权的行权价为 7 万美元或更高，这使得 22.2 亿美元的名义价值有实际机会参与 9 月份的月度到期日。同样，69% 的看跌期权的行权价为 56000 美元或更低，这使得它们很可能在到期时毫无价值，从而将未到期的名义价值减少到大约 10 亿美元。

比特币看涨（买入）期权定位准确，有利于多头

以下是基于当前价格趋势最有可能出现的四种情况。9 月 27 日到期的看涨期权和看跌期权的可用性取决于比特币当时的结算价。

这一粗略估计假设看涨期权主要用于看涨头寸，而看跌期权用于中性至看跌策略。但需要注意的是，这只是一种简化，并没有考虑到更复杂的投资策略。

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• 介于 57,000 美元和 58,000 美元之间：净结果有利于看跌（卖出）期权的 2.5 亿美元。
• 介于 58,000 美元和 60,000 美元之间：预计看涨期权和看跌期权之间的净结果大致平衡。
• 介于 60,000 美元与 62,000 美元之间：净结果有利于看涨（买入）期权 5.5 亿美元。
• 介于 62,000 美元和 64,000 美元之间：净结果对看涨（买入）期权有利 10 亿美元。

熊市面临着巨大压力，必须在 9 月份月度到期前将比特币价格推低至 60000 美元以下，以避免出现看涨期权获益 5.5 亿美元的情况。然而，考虑到宏观经济条件的支持，包括美国联邦储备委员会的降息和中国央行的刺激措施，比特币多头似乎更有胜算。