一位分析师表示，尽管加密货币市场在过去三个月里横盘整理，但至少有五个链上指标表明，牛市可能才刚刚开始。
自 2 月底以来，加密货币的总市值一直在 2.5 万亿美元左右徘徊。市场观察家们对这轮周期是否已经结束产生了矛盾。
分析师 "ELI5 of TLDR "5月19日在X上发表的一篇文章中强调的这五个链上指标表明，周期才刚刚开始。
比特币市场主导地位超过 56
从历史上看，加密货币牛市开始时，比特币占主导地位的水平较高，大多数交易者在上一轮熊市周期中卖出了他们的另类币。
另一方面，当比特币主导地位下降、另类币季节开始时，就预示着牛市周期进入下一阶段，离结束又近了一步，但现在似乎还不是这种情况。
根据 TradingView 的数据，比特币（BTC）的市场主导地位仍然很高，略高于 56%。自 2023 年 10 月以来，比特币的市场份额一直高于 50%。
比特币 MVRV Z 分数低于 6
根据 LookIntoBitcoin 的图表，比特币 MVRV Z score（将资产当前市值或资本化与其历史平均值进行比较）通常在周期高峰期达到顶峰，约为 6。
根据 LookIntoBitcoin 的数据，目前还不到 6 的一半，而且自 2021 年 3 月以来就没有超过 6。
普尔倍数尚未超过 3
Puell Multiple 是另一个与周期峰值保持一致的指标，目前尚未达到周期峰值。该指标的计算方法是用每天挖出的比特币价值除以该价值的年度移动平均值。
根据 Coinglass 的数据，Puell 倍率在 4 月 20 日减半后跌破了 1。超过 3 的峰值通常与周期顶部相吻合，而在 3 月中旬 2024 价格抽水期间，它才达到 2.4。
HODL 波动
同时，根据 LookIntoBitcoin 的数据，基于 HODL Waves 显示不同群体持有多少 BTC 的图表也看涨比特币。
已实现市值 HODL Waves 提供了一个宏观视角，显示了最近买入比特币的人与一段时间前相比持有比特币的数量。
年轻波段的峰值回落表明抛售压力已经耗尽，可能会有更多的上涨空间。
"更多的比特币新人[投入]较少，更有可能恐慌性抛售。看起来我们仍然可以上涨，"ELI5 补充道。
比特币矿工每哈希值收入
第五个看涨的链上指标是每个哈希值的矿工收入，它基本上显示了矿工为工作证明赚了多少钱。
虽然随着时间的推移，矿工收入会随着网络难度的增加而呈下降趋势，但ELI5指出，过去两次矿工收入飙升至每太赫兹每秒0.3美元都是在之前的市场周期高峰期。
另一方面，有几个链上指标表明，市场可能已经过热并达到顶峰。
RHODL（已实现 HODL）比率比较了最近购买的币的平均价格和 1-2 年前购买的币的平均价格。如果新买家为 BTC 支付的价格远高于长期持有者，这可能预示着市场正在达到顶峰，正如该指标在 3 月份所显示的那样。
累计价值-毁损天数（CVDD）指标似乎也达到了顶峰。该指标跟踪的是币种从旧币流入新币时，价值时间破坏的累积总和与市场年龄的比率。
"ELI5说："如果大量旧币同时开始转移，这可能是市场达到顶峰的迹象。
在撰写本文时，BTC 的交易价格为 66668 美元，比 3 月中旬的历史高点下跌了 10%。
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