比特币 ETF 期权会将比特币资产送上月球吗？

虽然网上对比特币期权获批的兴奋之情溢于言表，但对于比特币期权到底有多牛还存在争议。

美国比特币 ETF 很快就会有一个受监管的期权市场。上周五，美国证券交易委员会（SEC） 批准纳斯达克为iShares Bitcoin Trust--黑石集团旗下价值220亿美元的比特币ETF（其股票追踪 比特币价格）上市交易期权 。据分析师称，引入期权将使比特币成为一种功能更全面的投资资产。

期权是一种衍生工具，投资者可以获得 "期权"，在日后以预先确定的价格买入或卖出比特币。用于买入和卖出的期权分别称为 "看涨期权 "和 "看跌期权"。

"CryptoQuant的研究主管胡里奥-莫雷诺（Julio Moreno）告诉 Decrypt："如果投资者认为比特币将出现价格回调，他们现在就可以买入看跌期权 。"通常情况下，与在永续期货市场开立并维持空头头寸相比，投资者可以用更低的资金和成本来完成这项工作。" Moreno表示，期权将允许投资者利用所谓的覆盖看涨策略（covered call strategy）赚取收益，即在持有现货比特币的同时卖出看涨期权。 几个月来 ， Roundhill 比特 币备兑认购策略 ETF已经通过比特币期货ETF使用这种策略，为投资者提供30%的年收益率。

虽然网上对比特币期权获批的兴奋之情溢于言表，但人们对比特币期权到底有多牛还存在争议。

"Bitwise阿尔法策略主管杰夫-帕克（Jeff Park） 周五在 推特上 发文写道："我们即将见证金融史上最非凡的上涨'vol of vol' 。"毫不夸张地说，这标志着加密货币市场可能取得的最不朽的进步。"

帕克认为，在货币监理署（Office of the Comptroller of the Currency）保护清算会员免受交易对手风险的市场上，受监管的期权将首次允许比特币的名义敞口呈指数级增长。他说，Derebit 等现有的加密货币期权交易场所未能获得广泛采用。

更重要的是，Park 声称，比特币的特性与期权相结合，可以为上行波动提供巨大的潜力。 首先是比特币的 "波动微笑"，即衍生品交易商愿意支付高额溢价，以获得价格大幅上行或下行的风险敞口和保护。这使得比特币期权具有 "负凡纳"（negative Vanna）特性，即该资产的波动率与现货价格同步上升，使得比特币的上涨具有 "爆炸性递归"（exploded recursive）。 第二个是比特币的固定供应。当新的杠杆进入比特币系统时，新的比特币就无法印刷出来以满足其需求--这种现象在历史上曾限制了 GME 或 AMC 等爆炸性 meme 股的崛起。

分析师说，虽然石油和天然气等其他大宗商品也有市场，但它们与期货市场的交易更为密切，因为它们有到期日。它们还受到欧佩克和其他组织的供应操纵。 "他总结说："比特币 ETF 期权是金融界第一次看到在真正供应受限的永久性商品上进行受监管的杠杆交易。"事情很可能会变得疯狂。在这种情况下，受监管的市场可能会关闭。

不过，并非每位分析师都如此耸人听闻。Coinshares的研究主管詹姆斯-巴特菲尔（James Butterfill）预测，随着时间的推移，期权将 "抑制 "比特币的波动性，"因为期权让投资者有能力进行更多的定向交易。""期权将允许更多的散户参与，并能发挥杠杆作用，因此可能会显著提高流动性。"他说。"尽管期权不会像实物支持的ETF本身那样提供破产远程功能。"

在推特上被称为比特币大牛 "英国HODL "的Minseh Bhindi周一也做出了类似的预测，他声称期权将要求做市商中和用户头寸的delta，以保护自己免受损失风险。虽然这在理论上应该会全面削弱波动性，但他声称，实际上只有下行波动性会减少。

"宾迪说："说到上行，由于资产的最终性和稀缺性......你已经酝酿了一场大风暴。"如果你认为 GameStop 的涨幅惊人，那么当 IBIT 出现伽马挤压时会发生什么呢？"

CryptoQuant 的莫雷诺认为，从理论上讲，期权可以为市场引入更多的 "纸币比特币"，从而有效增加比特币供应量，抑制资产价格。尽管如此，他预测期权将是 "净看涨"，因为它们为比特币带来了更多的流动性。 "他说："波动性是增加还是减少取决于市场上投机和对冲之间的平衡。" 在许多情况下，由于交易活动增加，期权的引入会导致波动率暂时飙升，随后随着市场参与者使用期权管理风险而趋于稳定。"

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