剖析加密货币牛市

虽然加密货币的历史很短，但随着比特币今年迎来 15 岁生日，我们已经经历了三个主要周期：2011-2013年、2015-2017年和2019-2021年。由于加密货币市场的交易时间是全天候的，约为股票市场的五倍，因此周期短并不奇怪。2011-2013 年的周期主要是 BTC，因为 ETH 是在 2015 年推出的。分析过去两个周期可以发现一些规律，有助于我们了解加密货币牛市的解剖结构。随着市场对美国大选和流动性前景改善的预期升温，历史可能会再次押韵。

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BTC 领涨 Altcoins

在 2015-2017 年和 2019-2021 年这两个周期中，比特币最初都引领了市场大涨，建立了信心，为更广泛的反弹奠定了基础。随着投资者乐观情绪的增长，资金流入了另类币，推动了市场的广泛反弹。另类币的市值峰值往往与比特币的市值主导底部相吻合，表明资本从比特币转向另类币。目前，BTC 的主导地位仍在从 FTX 后的低点攀升，这表明在 alts 赶上之前，BTC 还有更大的发展空间。

另类币在周期的后半段表现明显优于其他币种

在两个主要周期中，另类币的表现都明显优于比特币，而在最初阶段，两者的回报率不相上下。这一趋势反映了投资者风险偏好的增加，以及随着风险资本的增加，另类币市场的反射性。在 2015-2017 年周期的后半段，alts 的回报率为 344 倍，而 BTC 为 26 倍。同样，在 2019-2021 年周期的后半段，alts 的回报率为 16 倍，而 BTC 为 5 倍。在 FTX 之后的本轮周期中，我们的时间已经过半，而另类币的回报略微落后于 BTC。这一趋势表明，在下半年，altcoin 的表现可能会更出色。

宏观经济影响

加密货币与其他风险资产一样，与全球净流动性状况高度相关。在过去两个周期中，全球净流动性增加了 30-50%。近期第二季度的大跌部分是受流动性收紧的影响。然而，由于第二季度的数据证实通胀和增长放缓，美联储降息的轨道看起来是有利的。

目前，市场认为 9 月份降息的可能性超过 95%，高于第三季度初的 50%。此外，加密货币政策正成为美国大选的核心，特朗普为加密货币背书，这可能会影响新的民主党候选人。过去两个周期也与美国大选和 BTC 减半事件重叠，增加了反弹潜力。

这次会有所不同吗？

虽然历史不会完全重演，但过去周期的韵律性--最初的比特币主导地位、随后的另类币表现优异以及宏观经济的影响--为另类币的反弹埋下了伏笔。然而，这次可能有所不同。从积极的一面来看，BTC 和 ETH 已通过 ETF 成为主流，散户投资者和机构的资金流入量创下新高。

谨慎的一面是，更多更多样化的另类币在争夺投资者的资金，许多新项目由于空投而导致流通供应有限，从而导致未来的稀释。只有技术扎实、有能力吸引建设者和用户的生态系统才有可能在本轮周期中茁壮成长。