比特币逼近 10 万美元，微策略公司股价下跌 16%--是不是太热了？

此后，按美元交易量计算，微策略公司已成为纳斯达克交易第二活跃的股票，仅次于 Nvidia。但它是否太热了？

微策略公司股价周四下跌 16%，至 397.28 美元，此前有影响力的投资公司香橼研究公司（Citron Research）表示，该公司对该公司持有空头头寸，同时维持比特币多头头寸。

披露的 信息 显示，由于一些人认为公司估值过高，人们越来越担心公司股价被高估。香橼研究公司声称，比特币投资 "比以往任何时候都更容易"，并列举了交易平台Coinbase和Robinhood上的ETF和股票。

Citron曾在2020年力挺微策略公司（MicroStrategy），称其为 "玩转比特币的最佳方式"，并认为该公司的估值已 "完全脱离 "比特币的基本面，尽管阿尔法加密货币 在 连续三周创下历史新高后已接近10万美元 。

Citron 和 MicroStrategy 没有立即回复 Decrypt 的 置评请求。

此次下跌抹去了约 200 亿美元的市值，与早盘该股盘中创下的 543 美元记录相比，出现了戏剧性的逆转。

据彭博社（Bloomberg）高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 称，按美元交易量计算，微策略公司已成为纳斯达克市场交易第二活跃的股票，仅次于 Nvidia。

这位分析师还称 ，已经有很多年没有一只股票的交易量如此之大了，并声称 "上一次做到这一点的实际上可能是 GME 美元"。

GME 是 GameStop 的股票，在 2021 年初的交易狂潮中被称为 "备忘录股票"，引发了股价的剧烈波动。基思-吉尔（Keith Gill），又名咆哮 的凯蒂 猫（Roaring Kitty），这位以看好 GME 而闻名的有影响力的交易员，在推特上时好时坏，最近一次是为了 抛售另一只股票 CHWY。

今年早些时候，受 GME 和 Roaring Kitty 启发的索拉纳纪念币也曾创下历史新高，不过后来随着后者在推特上的又一次停发，这些纪念币也逐渐减少。

特朗普交易 "热似乎已经降温--比特币的涨幅超过了一倍，超过了比特币 40% 的涨幅--但对 美国加密货币友好监管制度的预期 促使微策略公司（MicroStrategy）等公司利用其头寸买入更多比特币。

微策略公司（MicroStrategy）积极的集资策略也加强了对其估值溢价的审查。经 债务和收入调整后 ，该公司的交易价格约为其所持比特币价值的 3.5 倍。

由于投资者需求旺盛，该公司还 在周四完成了 30 亿美元的可转债发行，规模比最初的 17.5 亿美元目标有所扩大。这些于2029年到期的零息票据的转换率为每1000美元本金兑换1.4872股，相当于每股约672美元，比近期交易价格溢价55%。

继本月早些时候出售 66 亿美元股票之后，微策略公司又一次举债融资，所得资金全部用于购买比特币。这也是微策略公司 10 月份公布的雄心勃勃的 "21/21 "战略的一部分，该战略旨在通过在 2027 年前出售等额的股票和债券筹集 420 亿美元，以扩大其持有的比特币。

微策略公司的运作方式就像一个杠杆比特币放大器，利用可转换债务购买更多的比特币，而其股票在牛市期间则以溢价交易 。这就形成了一个自我强化的循环，比特币价格上涨会提振 MSTR 的股票，使其能够筹集资金，以低廉的价格收购更多的比特币。

然而，如果比特币进入长期熊市，将MSTR的股价推低至其未偿还票据的兑换价格以下（总计超过48亿美元），那么这种策略就会带来巨大风险。

在这种情况下，微策略公司可能会被迫出售其持有的比特币来偿还债权人，因为其持有的现金储备极少（估计约为 4630 万美元），这可能会引发一个负反馈循环，比特币的抛售可能会推动价格进一步下跌，并迫使更多的清算。

微策略公司目前持有 331200 枚比特币，每枚比特币的平均价格为 49874 美元，该公司将自己定位为 "世界上第一家也是最大的比特币财政公司"。

其持有的比特币总价值约为 320 亿美元。相比之下，该公司的市值已增至约 1070 亿美元--与 2023 年底相比大幅增长，当时该公司的股票交易与其持有的比特币接近平价。

尽管周四下跌，但该公司今年迄今为止的表现依然强劲，股价上涨了近 500%，而比特币的涨幅为 110%，标准普尔 500 指数的涨幅为 25%。

不过，正如香橼的空头头寸所暗示的那样，随着投资者权衡微策略公司的溢价与更直接的比特币投资工具之间的优劣，保持这种超额收益可能会面临挑战。

编辑：Sebastian Sinclair

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