市场暴跌，因此 "最好的准备就是制定买入恐惧、卖出兴奋的计划"--资深交易员

周末，全球市场暴跌，8月5日整个交易日，道琼斯指数和标准普尔500指数下跌超过1000点，比特币（BTC）价格跌破49000美元。日本日经 225 指数出现了自 1987 年 10 月以来最严重的单日调整，台湾基准股指的抛售是 57 年来最糟糕的交易日。

8月5日，几乎所有市场都以红盘报收，虽然现在就断言抛售已经结束似乎还为时过早，但交易员们可能在想，是否是时候开始像逆向思维者那样，以折扣价精挑细选资产了？

为了讨论本周动荡市场中发生的事情，Cointelegraph 采访了 Pear Protocol 的创始人 Huf，这是一家去中心化交易所，允许交易者通过配对交易参与趋势叙述。

Cointelegraph：在你看来，对于当前全球市场和加密货币的暴跌，交易者们是否有什么大错特错的地方？

Huf：绝大多数市场参与者都认为第四季度会反弹，上行催化剂包括降息、美国向新政府的民事过渡以及其他加密货币特有的利好因素，如 FTX 债权人还款。

在我看来，他们并没有意识到，如果我们开始积极降息，这将导致美元（尤其是美元兑日元）面临持续下行压力。贸易金融去杠杆化需要数天或数周的时间，而加密货币去杠杆化通常是一蹴而就的。美元兑日元的进一步下行可能会导致第二轮日元套利交易平仓。

大选通常是股市的积极催化剂，但鉴于美国社会的分裂性质，向新政府的过渡不那么和平是一种风险--包括长期抗议演变成全国性骚乱。伊朗和俄罗斯等其他一些国家可能会利用白宫分心的机会，增加其海外军事行动。

最后，美国政府尚未出售其扣押的大部分比特币资产。其中很大一部分比特币（丝绸之路之外）正陷入与 BitFinex 及其用户的法律纠纷中。如果他们赢了，收到了比特币，那么之前基本上没有流通供应的比特币可能会进入市场，然后我们可能会看到 Mt.Gox 第二部分式的恐慌，抵消 FTX 的顺风。

CT：作为交易者，有没有什么经验教训或更好的方法来准备、应对或对冲像过去几天这样的事件？

Huf：夏季的流动性总是低于一年中的其他季节，因此为这种季节性做好准备是关键。在夏季的几个月里，交易者应该缩小规模（使用较少的杠杆），以应对市场结构的这种差异，和/或增加现金配置，以提高平均入市价格。

虽然我们很容易想到可以简单地买入 VIX 期货，但现实情况是，大多数时候 VIX 都处于 contango 状态，持有/滚动至到期是一项昂贵而无果的努力。

自四月份以来，加密货币一直呈下跌趋势。应对这种波涛汹涌的熊市行情的一种技巧是配对交易，即建立一个多头资产组合，并用一篮子相应的空头资产来抵消风险。例如，用户可能仍然想做多比特币，但又担心会出现像今天这样的缩水。一种方法是做多比特币，做空莱特币或 ADA 等资产。当市场出现趋势时，您可以从上涨中获益，因为比特币的走势往往是由比特币主导的，而空头则可以在下跌时提供保护。

与往常一样，最好的准备形式就是制定一个买入恐惧、卖出兴奋的计划。让这个市场变得艰难的是，与之前的周期相比，狗狗币标志着一个明显的局部顶部，而比特币的狂热则持续了数周或数月，给人一种持续性的错觉。当你下一次看到有限的资金池在不同的叙事之间不断轮换时，这将是周期后期行为的一个指标。

CT：除了关注 BTC、 ETH 和 SOL等深度超卖资产的潜在均值回归之外，还有更好的方向性定位方法 吗？

是的，关于配对交易的误解之一就是你放弃了太多的上涨空间。由于使用了交叉保证金和合理的杠杆，这种说法并不一定正确。例如，用户可能预期 SOL 会上涨 10%。这显然会带来很大的下行风险。

但是，交易类似 SOL/ETH 的产品可以让用户捕捉 5%的波动，而且可以使用 2 倍的杠杆。做多 SOL 腿部的收益抵消了做空 ETH 进入升水市场的任何潜在损失。

不过，这一策略的真正威力在于下行。如果 SOL 下跌-5%，而 ETH 下跌-10%，那么无论大盘是涨是跌，用户都能赚钱。

虽然由于两种资产的贝塔值和波动率，配对交易本身并不是市场中性的，但它确实提供了一种令人信服的方式，利用杠杆放大你的观点，同时避免清算风险。

TradFi 也开始推出其他工具，包括加密货币的 0dte 期权，IVX（Berachain）就是其中的先驱。

CT: 你认为大盘股的负资金是假象吗？

Huf：根据资产和交易场所的不同，资金有一些特殊的因素。例如，ETH 的融资额处于历史低位，部分原因是 Ethena 实验室及其稳定币的发行，其机制是系统性地出售 ETH perps，并控制融资成本。不同交易平台的资金情况也不尽相同，这取决于其用户是积极做多还是做空，因此，这往往更能说明用户群及其条件反射（如在低位做空），而不是市场下一步的走向。

现实情况是，很多人已经亏损了很多钱，正在进行报复性交易，从而调高杠杆，在更高的资金能够真正重置和启动之前被止损出局。

CT：与加密货币相比，我们本周在 TradFi 上看到的这些追加保证金和平仓需要几天时间才能洗清，这是否意味着加密货币的任何即时超卖反弹都是陷阱？

Huf：是的，有两种类型的 TradFi 卖盘需要注意。自由裁量和算法。当波动率像现在这样飙升时，动量基金、风险平价算法、CTA 和其他系统性策略的组合就会发出信号，开始卖出包括股票期货在内的风险资产。一旦波动性减弱，模型就会重置，趋势就会回到中性。然而，自由分配往往要慢得多。这涉及风险和资产配置委员会放慢平仓速度，或者以场外交易方式平仓，或者以较小的仓位处理其交易，以便进行恐慌性抛售。

CT- 许多分析师早就预期美国联邦储备委员会会降息，8月5日，沃顿商学院的 杰里米-西格尔（ Jeremy Siegel）说， 美联储需要紧急降息。与此同时， 作者帕克-刘易斯（Parker Lewis ） 说 ："在美联储开始降息之前，一切都不会变得有趣。最大的痛苦发生在那之后。

你如何看待降息，以及降息可能对股票和加密货币市场产生的真正短期和长期影响？

胡夫：这取决于市场背景。美联储正在削减的是一直相对强劲的经济--直到最新的 NFP 数据点之前，GDP 和就业都相当强劲。降息（与加息一样）会在信贷条件放宽和消费/支出增加方面产生延迟反应。

在短期内，值得庆幸的是，市场已经超前预期了非常激进的降息路径。如果这种情况没有出现，尤其是在经济数据良好的情况下，可能会带来一些缓解。从长期来看，社会面临的最大风险始终是通货膨胀，因此利率杠杆已被证明是控制通货膨胀的有效工具。

无论如何，由于预期与现实脱节，年底前将会出现更多波动。